2018年北上资金逆势流入，重仓增持181股，新进178股，9股霸榜活跃股

中国上市公司研究院 弘景平 匡继雄

2018年，北上资金在A股市场创造多项历史之最。这一年来，北上资金不惧市场下跌，买中多只牛股，彰显了其长期价值投资理念与优异的选股能力。从选股来看，北上资金青睐高净资产收益率、低市盈率、上市时间相对较长的行业龙头。

1 全年净买入近3000亿元

证券时报·中国上市公司研究院统计显示，沪股通和深股通开通以来，截至2018年收官，A股市场北上资金合计净流入6417.34亿元，其中2018年北上资金净流入2942.18亿元，占累计总额的45.85%，日均净流入超过10亿元。

从月度数据来看，2018年5月北上资金流入超过500亿元，创开通以来最大单月净流入额。此外，2018年的12个月中，北上资金有10个月为净流入状态。

2 15个行业获北上资金增持超五成

北上资金持有市值增加超过50%。建筑材料、纺织服装、机械设备、建筑装饰和农业牧渔五大行业均获北上资金增持超过100%。如建筑材料行业的海螺水泥(600585,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、万年青(000789,股吧)、尖峰集团(600668,股吧)和塔牌集团(002233,股吧)均获北上资金大幅度加仓，持股比例均增加超2%。

北上资金持有市值减少的行业仅有3个，分别是家用电器、汽车和电子。数据统计显示，从2017年2月开始，房地产商品房销售额累计同比增速持续走低，至今未见反转。由于商品房销售数据对下游影响的滞后，未来1-2年家用电器行业的市场需求将会受到影响。此外，从2018年7月开始，汽车产量开始负增长，2018年11月同比降幅已经达到-16.70%。该数据预示汽车行业并不乐观。另一方面，电子行业存在外贸环境严峻、商誉减值等问题。

3 北上资金增持1104股 新进178股

中国上市公司研究院统计显示，北上资金持有A股市场1921只上市公司股份，2018年增持1104家和新进178家，持平39家。从占比来看，北上资金持有上市公司股份以增加为主。

2018年北上资金持有股份增加比例超过1%的上市公司有181家。其中大族激光(002008,股吧)获北上资金增持12.54%，居于首位。2018年牛股之一的顺鑫农业(000860,股吧)也位居北上资金增持比例前列。该股2018年上涨66.82%，跑赢上证指数90%，其2018年前三季度净利润同比增长97.03%。整体来看，北上资金增持股份比例靠前的股票中消费股占比达到50%。

从新进个股来看，2018年北上资金持有上市公司股份比例超过1%的个股有13家。北上资金新进个股往往注重基本面。以新进比例最大的涪陵榨菜(002507,股吧)为例，2018年北上资金新进该公司股份比例达到5.5%。该股2018年走势强劲，年内涨幅达到29.51%，跑赢上证指数50%以上。涪陵榨菜2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润增长72.16%，并在三季报中预告2018年全年净利润增长45%至75%。

从持股比例靠前个股来看，2018年北上资金持有股份比例超过1%的上市公司有314家。其中股份比例最高的大族激光达到

16.62%。北上资金持有股份比例超过10%的13只个股中囊括了2018年牛股之一的中国国旅(601888,股吧)。北上资金持有该公司股份比例达到12.11%。该股2018年走势强劲，年内涨幅达到39.82%，跑赢上证指数60%以上。中国国旅2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润增长41.79%。

此外，从减持个股来看，北上资金减持的672只个股2018年平均下跌34.73%，减持比例靠前的20只个股无一上涨。可见，北上资金一定程度上能够规避风险。如被北上资金减持1.93%的科士达(002518,股吧)，2018年股价下跌55.31%，跑输上证指数30%。科士达2018年前三季度净利润下滑9.97%，其预计2018年全年净利润变动幅度-40%至0%。

4 9股上榜十大成交活跃榜超200次

从登上沪股通及深股通十大成交活跃榜榜单的次数来看，2018年243个交易日内，中国平安、贵州茅台(600519,股吧)、海康威视(002415,股吧)、五粮液(000858,股吧)、格力电器(000651,股吧)5股均上榜229次，位居榜单前列;伊利股份(600887,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、万科A分别上榜218次、216次和214次。此外，美的集团全年214个交易日内上榜204次。

从成交额来看，2018年成交最活跃的10只股票为贵州茅台(600519,股吧)、中国平安、海康威视、恒瑞医药、格力电器、五粮液、美的集团、伊利股份、招商银行、海螺水泥，其中前7只个股的成交额均超千亿元。

成交金额较低的10只股票为杰瑞股份(002353,股吧)、华夏幸福(600340,股吧)、国轩高科(002074,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)、科大讯飞(002230,股吧)、世纪华通(002602,股吧)、聚光科技(300203,股吧)、卫士通(002268,股吧)、新纶科技(002341,股吧)和温氏股份，其中杰瑞股份、华夏幸福2股成交额不足亿元。

与2017年相比，前十大成交活跃股有两个变化。

一方面，海螺水泥取代京东方A进入前十大成交活跃股之列。京东方A今年前三季度净利润同比下降47.82%，2018年累计下跌53.9%。

另一方面，2018年前十大成交活跃股成交额显著放大。恒瑞医药2018年成交1187.19亿元，较2017年增长了3.57倍，五粮液、伊利股

份成交额分别增长2.06倍和2.03倍，格力电器、贵州茅台、招商银行、中国平安成交额增幅在1倍以上。

5 北上资金偏好大消费和非银金融行业

2014年底沪港通开通以来北上资金一直偏好大消费和非银金融，2016年12月5日深港通开通后北上资金对大消费和非银金融热情不减的同时，对电子(如海康威视、京东方A等)偏好明显。大消费一直是北上资金最青睐的板块，但板块内行业偏好有所变化，以深港通开通为分界点，之前主要偏好食品饮料，2016年12月5日至2017年末北上资金尤为偏好家用电器，不过2018年在大盘持续下跌的背景下，食品饮料又成为北上资金最受青睐的行业。

6 四大指标影响北上资金投资偏好

将2018年北上资金117只活跃股的成交额(取自然对数)分别与公司总资产、市盈率、市净率、市销率、净资产收益率、营业收入增长率、资产负债率和上市年龄等变量作相关分析(财务数据来源于三季报，其他指标截止日期为2018年年末)，经统计检验后，发现北上资金成交额与净资产收益、市盈率、总资产、上市年龄存在相关关系，其中净资产收益率与成交额的相关性最为显著。

成交额与净资产收益率正相关。净资产收益率是最能反映公司盈利能力的指标。净资产收益率越高，公司自有资本能够获取的收益就越大，对投资者的权益越有保证。将成交金额大小降序排列，成交金额排名前十的个股平均净资产收益率高达20.37%，显著高于成交金额排名后十个股8.46%的平均净资产收益率。如贵州茅台、格力电器2018年三季报净资产收益率均超过25%，2018年北上资金成交额分别为2107.4亿元和1153.48亿元。

成交额与市盈率负相关。市盈率是投资者耳熟能详的估值指标，一般来说，市盈率低的股票投资价值较高。117只活跃股中，有27只个股成交金额超100亿元，2018年年末平均市盈率仅15倍，如海螺水泥去年末滚动市盈率为5.8倍，全年北上资金成交金额为569.64亿元。

成交额与总资产正相关。总资产规模大的的上市公司一般为各行各业最具竞争力的龙头公司，具有典型的蓝筹特征，投资风险相对较小。中国平安、美的集团、格力电器、贵州茅台成交额和总资产均在千亿元以上，其中中国平安2018年三季度末总资产高达6.9万亿元，2018年北上资金成交1866.64亿元。

成交额与上市年龄正相关，即北上资金偏好上市时间较长的个股。这主要有两点原因：一是股票上市的时间越长，越经得起市场的考验;二是从信息搜寻成本的角度来看，公司上市时间越长，信息披露就越充分，挖掘其投资价值投入的研究成本就会越少。具体来看，研究样本中，上市时间超过10年的个股有76只，占比超六成，仅上海银行、招商蛇口、温氏股份、先导智能、蓝思科技(300433,股吧)和海天味业(603288,股吧)6股上市时间少于5年，117只个股上市时间的均值高达14.19年。

可见，北上资金偏好高净资产收益率、低市盈率、上市时间相对较长的龙头企业。