本报记者李洁雪深圳报道

4月11日，沪深股市三大股指全天震荡下挫，临近尾盘指数再度加速跳水。

截至收盘，上证综指收盘跌1.6%，失守3200点，收报3189.96点;创业板指跌2.06%，失守1700点，收报1691.1点。沪深两市总成交8187.55亿元，较前一个交易日缩量810亿元。

本周以来，市场持续处于震荡状态。不过，在周二、周三两个交易日中，指数多次出现下跌后再度拉起的情形，显露出市场弱势之下投资者抄底积极性之强烈。然而，神奇的“两点半”反转效应在4月11日并未出现，与此相反，指数跌幅在高位强势股的杀跌下进一步扩大。

不少受访人士认为，4月11日的调整与3月CPI数据的披露有关。由于CPI数据回升明显，货币继续宽松的预期受到影响，资金的做多热情进而遭遇降温。

3200点的缠斗模式，何时会有明确方向?

失守3200点

清明节后的这一周，A股不平静。

在4月8日(周一)沪指冲高至3288.45点后，市场随即进入持续调整状态，大趋势上呈震荡下跌走势。尤其是4月11日，A股的调整程度显著强于本周前三个交易日，最终沪指以1.6%的跌幅失守3200点。

当日，行业和题材方面近乎全军覆没，前一日还充当上涨排头兵的白酒板块摇身一变成为领跌板块。其中，酒鬼酒(000799.SZ)跌幅超9%，五粮液(000858)(000858.SZ)、山西汾酒(600809)(600809.SH)、古井贡酒(000596)(000596.SZ)、洋河股份(002304)(002304.SZ)跌幅均在6%以上，贵州茅台(600519)(600519.SH)下跌2.4%。

北上资金亦在加速流出。4月11日，北上资金净流出41.99亿元，其中沪股通净流出17.82亿元，深股通净流出24.17亿元。自4月4日以来，北上资金已经连续5天净流出，合计净流出高达138.46亿元，其中4月10日净流出33.52亿元，4月8日净流出44.41亿元，净流出规模较大。

“今天市场杀跌力度突然加大，我认为与CPI数据披露有关。”4月11日，深圳一家私募基金公司总经理向记者分析指出，“由于CPI数据回升明显，打破了部分资金对于货币继续宽松的预期，因此出现抛售迹象。与此同时，本身A股反弹到3200点这个位置承受的压力也在加大，出现调整的可能性随之上升。”

持有上述观点的受访者并非少数。4月11日，国家统计局发布数据显示，受食品价格上涨等多重因素影响，3月份全国居民消费价格同比上涨2.3%，时隔3个月后CPI重回“2时代”。

不过，亦有机构认为CPI数据暂不会对货币政策构成制约。星石投资4月11日向21世纪经济报道记者分析指出：“整体而言，CPI数据符合预期，PPI数据环比略有好转。CPI虽然有所回升，年内或时点性达到3.0%，但长期保持甚至突破3%的概率不大，所以我们认为通胀暂时不会对货币政策构成制约，预期未来央行的货币政策大概率将延续整体稳健偏松基调。”

星石投资进一步表示，PPI数据环比好转，且未来一段时间PPI数据环比维持正增长将是大概率事件，叠加减税降费政策将在二季度大面积落地，未来企业盈利企稳可期，甚至可能会使得盈利底先于经济底出现。体现在资本市场上，未来分母端(流动性和风险偏好)仍将大概率维持宽松环境，分子端(业绩因素)又添新助力，资本市场短期休整之后，长期震荡上行趋势不变。

另一位受访公募人士亦指出：“从过去的经验来说，估值贵从来不是行情结束的理由，如果出现一些经济过热的苗头，譬如说房价或者CPI到了较高的水平，这个时点就要特别小心。目前来看CPI数据还是比较符合预期的，并没有到特别高的水平。”

向上突破?

尽管沪指在突破3200点后进入震荡调整模式，但悲观的声音甚少出现。

招商基金日前分析指出，在政策利好密集发酵以及增量资金持续进场的情况下，短期来看A股市场的调整空间仍相对有限，但中期对于权益市场的看法维持中性。

招商基金表示，过去一季度的大幅上涨已令A股此前偏低的估值水平得到了明显修复，其相对于债券和其他资产的配置优势进一步削弱，而实体经济尚未完全企稳，当前市场偏高的风险偏好存在回落风险。

另有不少市场人士认为，正如市场在3000点附近缠斗已久最终突破向上一样，A股在3200点位置虽然面临的突破阻力增强，但随着调整释放一定压力后，会延续向上趋势。

“近期A股的调整属于正常调整，无需担心。”4月11日，北京一位私募人士指出，“从本周市场走势来看，虽然呈震荡下跌之势，但整体仍然属于可控状态。尤其在大的市场行情中，出现大幅震荡调整是正常现象，只有调整才会迎来更大的行情空间，如果不洗盘急涨上去反而需要担心。”

同日，广州一位私募人士亦向记者表示：“目前A股虽然阴跌令人有些难受，但肯定还没到撤退的时候。现在市场普遍预期3500点才是下一个压力位，在此之前大家还是会坚持拿住手上筹码，近期我本人也没有减仓动作，主要是调仓换股。当然，对市场的预期是会随着市场走势不断改变的。”

前述私募人士还表示，在A股会向下一个目标位置发起冲击的预期下，市场各方或更多以观察等待为主。不过，与3500点相比，当前指数点位仅剩10%的上涨空间，这似乎意味着A股性价比已大打折扣。

对此，深圳一家基金公司研究部总监分析指出：“目前A股的估值已经回到一个比较合理的水平，从市场整体的角度来讲，判断向上还有多少空间，我认为都是拍脑袋的事。唯一能够确定的是，在经历了市场风格非常漂移、主题投资盛行的估值扩张阶段后，后续肯定是回到基本面风格之上。”

其表示:“有一些股票在去年是不可以买的，因为市场估值整体在收缩，企业的估值甚至经营上的一点瑕疵都会被无限放大，但到了今年这个时候，我们可以选择适当放大风险，因为今年进入了一个相对宽松，甚至估值扩张的年份，在这个时间点，投资的可操作性、可选择股票数量都会变多起来。”