超预期的社融数据公布，A股冲高回落，沪指从涨近2%到翻绿，创业板由涨1.8%到尾盘跌1.7%。两市成交额连续两天保持8000亿下方，再现缩量格局。

超过2500只个股下跌。个股涨停数急剧缩减至53家，与近期涨停板明显缩减对应的是，近期跌停的个股明显增加，其中4月12日超过30家。

成交额萎缩和涨停个股减少，市场直观感受到赚钱效益缩减，这也是昨日盘后悲观情绪又开始蔓延的重要因素。究竟是哪些因素导致A股在开盘前一片乐观到收盘后一片悲观。

悲观因素1：利好出尽了吗?

3月社融数据市场给予了很高的期待，昨日的数据表现也不负众望，但强劲数据也让政策由宽转稳的概率加大。昨日本网文章《社融稳了 但降准预期却大概率延后了 看8大机构最新预测》已有分析。超预期的金融数据使短期降准概率下降，加上4月17日将有3675亿元MLF到期，让市场对资金面的担忧有所上升。

除了社融数据，3月份CPI同比上涨2.3%，涨幅较上个月上升0.8个百分点，创下最近半年以来新高,猪肉价格上涨和CPI上行也让市场对政策空间打折扣。

其实，利好可能迟到但从不缺席，降准延期但机构普遍预期6月仍将降准。方正证券认为，本轮政策宽松周期将至少持续至今年7月，转向的观察节点在7月底的政治局会议。从历史上来看，宽松政策的退出至少需要满足两个条件，一是通胀的持续上行，目前来看虽然CPI有所抬头，但总体仍属于温和通胀的范畴，尚未脱离2013年以来的通胀中枢。二是经济增长的确认企稳。目前来看，经济增速仍处于下行的趋势，尚未确认企稳，上述两个条件均不满足。本轮政策宽松周期将至少持续到今年7月。

悲观因素2：北向资金还靠谱吗?

北向陆股通资金周一累计净卖出22.74亿元，连续净卖出达7个交易日，创下了2017年1月9日之后，北向资金最长连续净卖出纪录。7个交易日的累计净卖出金额高达166.28亿元。

北向资金近期还有一个引发市场关注的因素则是MSCI推迟全中国指数转换日期，这个消息可能存在误读，东兴证券认为，事件并不影响5月份MSCI的二次扩容。坚定看好我国资本市场持续开放带来的外资净流入，外资持仓占比最高的食品饮料板块将持续受益。定价权目前仍在机构手中，食品饮料向下风险不大。

中银国际也认为，MSCI宣布推迟全中国指数转换为中国全股票指数时间至11月26日，跟踪中国指数资金规模不大，暂停转换真实影响较小，A股在MSCI指数体系中纳入比例和纳入范围的提升，以及A股将被正式纳入富时、标普道琼斯指数体系的时点才是决定今年外资进入A股的节奏的关键变量。

悲观因素3：上市公司业绩触底了吗?

截至2019年4月15日收盘，两市累计1484家上市公司预告了今年一季度业绩。整体来看，已披露业绩预告的公司中，822家公司预喜，占比55.39%;647家公司预忧，占比43.60%。预喜率跌至2016年以来的新低。

不过机构对于创业板的业绩底基本没有什么分歧，未来随着基数效应的消退，国盛证券认为，商誉冲击的减少，以及年初以来融资环境改善带来的创业板基本面企稳，创业板权重也大概率就在一季度见底。

平安证券也认为，随着3月金融经济以及物价(特别是PPI)的改善，主板盈利在短期宏观经济企稳下预计一季报盈利将不弱。另一方面，中小创盈利也将不再受商誉减值制约以及外延并购政策放宽下有望回暖。

悲观因素4：涨幅过高了吗?

年初以来，不可否认，A股的涨速刷新了投资者的三观。主要指数累计涨幅基本达到30%以上，深成指涨幅达38%，创业板和中小板涨幅分别达到33%和35%。

虽然途中缺乏明显的调整，但沪指目前14倍的动态市盈率，位于过去10年的46.59%分位点，不能说低估，也算不上高估。中小板指的市盈率处在过去10年的21.83%%分位，仍处于低估状态，创业板指市盈率53倍，处于历史以来的57.58%分位，不能算低估。

悲观因素5：增量资金在哪里?

国金证券测算，目前股票型基金平均仓位89.53%，混合型基金平均仓位69.15%。市场对于基金88魔咒的担忧始终存在。

个人觉得这个数据要动态来看，在看到存量的时候也需要看到增量，新时代证券数据显示，上周公募基金发行206.08亿元，前值147.41亿元，周发行金额环比提升。公募基金3月累计发行533.65亿元，环比2月大幅增加314.53亿元,3月发行规模创2018年2月以来新高。

今年证券市场的火爆大概率还是会推动公募、私募产品的发行，以及个人投资者的入市热情。深交所发布数据显示，3月份深市新增开户数299万，环比上月的143万增长109.1%。个人投资者的入市热情有待于数据进一步确认。

但增量资金的最大的看点还是外资和保险资金。截至2019年2月份数据，险资入市资金已经达到20987亿元，“市值”两个月飙升1767亿元，在投资规模中的占比上升至12.51%。从规模占比来看，12.51%的占比距离2015年牛市15.18%的占比，还有一定距离。这意味着，险资目前并未完全“武装”入市，仍有较大加仓空间。

悲观因素6：市场缺乏核心热点?

热点意味着赚钱最集中的区域，相对于本轮行情启动初的券商股的集体暴涨，目前盘中只有少数的热点，且延续性不强。但市场缺乏赚钱效益，恐怕还是说不过去。

4月以来，涨幅居前的板块是汽车、家电、采掘、化工，其中汽车指数单一上涨8%，稳居榜首。之所以感觉赚钱效益的稀缺可能是在投资者没有及时切换思路，继续热衷于热点概念炒作，而无视低估和滞涨板块的趋势。

行情轮动正常不过，中信建投认为，利率下降、经济复苏，地产和周期板块成为最占优的方向，而且还兼具估值较低的性价比优势，重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次，利率下降，成长股久期大，又得到政策的持续支持，推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进，券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。