今日(12月10日)，申万宏源、国信证券、光大证券召开2020年投资策略会，三家头部券商对A股的投资展望随之曝光。

国信证券2020年A股投资策略的关键词是“科技创新，从跟随到引领”，其认为，大方向上看，A股上市公司盈利趋势性增强。从企业盈利来看，在GDP增速达到历史新低之际，上市公司的盈利能力(ROE)绝没有创新低，相反还很不错。结构转型下企业盈利状况会好于经济增速，未来将会继续。预计2020年全部A股上市公司盈利增速在8%左右。考虑到当前市场估值水平总体较低，预计指数总体会有温和涨幅。

从板块方面来看，国信证券认为，科技板块盈利上行周期拐点或已经出现，预计2020年弹性空间最大。消费品板块依然处于高景气周期，估值水平同样处于历史高分位数。顺周期性板块估值水平非常低，总体景气度也向下。

光大证券2020年A股投资策略的关键词则是“弱元起，新牛市”，其认为，2020年上半年股比债优，从政策经济周期四阶段轮动的角度看，明年上半年有望出现盈利周期的弱复苏，对于无风险利率而言，其含义通常是易上难下，也意味着明年上半年股比债优。从全球视角看，A股仍显低估。

申万宏源认为1990年-2019年，我国资本市场生于毫末、终成参天之木，一个真正意义上的面向未来经济转型、机构投资者日渐壮大、充分发挥价值发现和价值创造功能的大国资本市场已经初步建成。2019年A股收益率贡献主要靠估值提升，历史上连续两年估值推动的年份仅为2006年-2007年、2014年-2015年，现在经济、流动性以及国际环境皆不可比。同时，从边际交易者角度，2019年是外资大年，2020年保险资金则可能成为边际上最重要的投资者。当然，2020年的春天，科技股总体还会很活跃。十四五规划的预期、电子股业绩高增长(2019年1季度低基数)、对全年5G产业链的期待和布局、CES电子展等催化剂的存在都是原因。而专项债的落地也营造了相对好的经济和流动性环境，所以可能仍然是一年之计在于春。但是，展望全年，分化必然发生，过高预期的一些方向可能需要保持冷静，要防范如果春季躁动预期提前演绎而提前结束的可能性，科技龙头的走势可能呈现N型。本报记者 周尚伃