本报记者 赵子强

2019年的A股市场在各种消息影响下走得挺扎实，上证指数全年上涨22.30%，深证成指期间上涨44.08%，从涨幅来看，深证成指是走出了2010年以来的最高年涨幅。

也许是年线的大幅收红给了投资者信心，大家开始对2020年充满期许，专业人士的看法也因此发生了转变。在《证券日报》主办的第三届新时代资本论坛上，“多方司令”英大证券首席经济学家李大霄这样表述：大国牛到了，踏上地平线永别3000点，全球股市的方向给A股指明了道路，曙光已经出现。

无独有偶，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，从估值上来看，当前A股市场处于全球资本市场的估值洼地，而中国经济中长期稳中向好的态势未变，比较优势非常明显，也会吸引全球资本流入到中国市场。2020年将会延续A股慢牛长牛的走势，沪指在站稳3000点的基础上，进一步向上拓展空间，大概有20%左右的上行空间。

3000点在机构和投资者眼中已经悄然变身成为了一个基础，或者说是一个起点。这一点位在2018年或2019年的大部分时间中，是被机构用来分析要不要离场的重要时点，仅仅靠年末的几天上涨肯定不是这一转变的根本原因。

是什么最终决定了机构的看法，投资者的信心从哪里来，笔者综合各类信息发现，有三个方面因素叠加发力影响了市场预期。

首先，中国经济的强大韧性提振了信心。2019年，中国经济所表现出来的强大生命力令人惊叹。特别是我国强大的国内市场，在中央出台了一系列政策促消费稳投资后，潜力被源源不断地释放。

国家统计局数据显示，今年前11个月社会消费品零售总额达372872亿元，同比增长8.0%。前三季度的消费总支出达到296674亿元，占GDP同期697798亿元比达到42.52%。同时，新产业的爆发、现代基础设施建设，以及巨大的劳动力市场都为中国经济稳定提供了巨大引擎与支撑。

中国人民大学副校长、中国宏观经济论坛联合创始人刘元春也认为，在结构性、体制性和周期性多重因素共同的作用下，明年的人口红利加速下行、全球制造业低迷等趋势性力量仍将加速。但随着部分周期性因素触底反转与制度红利进一步释放，明年TFP(全要素生产率)值增长速度将进一步上扬。此外，企业库存周期将触底反弹，物价、民营投资、企业信心等方面都将成为对冲经济下行压力的积极因素。

第二，A股市场的估值仍处于低位。通过Choice金融终端可以看到，全部A股的市盈率(TTM)仅17.71倍，沪深300(TTM)的整体市盈率则更低仅12.52倍，从近10年来这一数据的变化可以发现，目前A股市场整体估值仍处于相对低位。而对比中国和美国前十大市值个股的市盈率可以发现，A股中市盈率超过20倍的个股有3只，美股则有7只，A股中市盈率10倍以下的个股有6只，而美股前十大市值股中则无10倍市盈率以下标的，相对来说，低估值可投资标的A股较为充足。

杨德龙也明确表达过这方面看法，他说，从估值上来看，当前A股市场处于全球资本市场的估值洼地，而中国经济中长期稳中向好的态势未变，比较优势非常明显，这也会吸引全球资本流入到中国市场，包括中国的股市和债市。

第三，新修订的《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)为资本市场带来活力。12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了中华人民共和国证券法(修订草案)，修订后的证券法于2020年3月1日起施行。

对于新修订的《证券法》对市场的影响，中信证券分析师杨帆认为，该法新增了独立的“信息披露”专章，强化了董监高的责任，对自愿披露行为做出规定。本次《证券法》的修订有利于资本市场长期健康发展，提升中长期市场风险偏好，提升治理优秀公司的溢价。

历史数据来看，《证券法》发布和修订后的市场均表现出了较强走势，数据显示，《证券法》通过发生在1998年12月29日，几个月后A股走出519行情，自1999年1月份之后的30个月沪指稳步上扬，期间累计上涨93.43%(按月线统计);第一次修订发生在2005年10月27日，自当年的11月份开始至2007年10月份沪指启动6124行情，累计上涨444.90%。历史数据显示，对于《证券法》的改革性修订将强力支持A股向上的动能。