编者按：过去一周，全球股市满盘尽“墨”。为何集体暴跌?是疫情蔓延传导的恐慌情绪，还是涨幅过高后的获利回吐?全球股市将走向何方?海外市场与A股关联度如何?当前A股的主要驱动力是什么?本报今日推出“疫情下的全球股市”专题版，期盼能帮助读者廓清迷雾，辨明方向。

证券时报记者 胡华雄

新冠肺炎疫情对全球资本市场的冲击在上周充分体现，原本相对强势的A股市场也受到拖累，开始出现下跌。

目前全球疫情防控形势复杂。一方面，国内防控形势有好转趋势，另一方面，疫情在全球多国仍呈爆发态势，韩国、意大利、伊朗等国防控形势严峻。

不过，业内人士分析，A股市场在受到国际市场影响的同时，自身也保持着独立性，受到估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响。未来，A股本身具备的四大优势，有望成为行情“稳定器”。

中泰证券认为，为了努力完成今年的增长目标，货币政策宽松加速，财政会更加积极，房地产政策渐进放松。往前看，10年期国债利率有望突破2.6%的低点，流动性宽松、政策积极也会推动权益市场的结构机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向，没有必要过度悲观。

主板估值低于历史均值

尽管A股市场近期受到外围冲击，且自身自2019年以来整体有较大涨幅，但从估值上看，A股较历史水平具有显著优势。特别是在主板估值上，目前估值远低于历史平均水平。

以主板股票最为集中的上证指数为例，据Wind统计口径，目前上证指数滚动市盈率为12.44倍(最近12个月滚动市盈率，下同)，最近10年平均值为13.83倍。

最近10年间，上证指数滚动市盈率波动较大，2015年牛市期间一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。总体来看，目前上证指数市盈率处于最近10年中位数以下。

若将目前上证指数市盈率与更久前的估值对比，可发现更具优势。数据显示，本世纪以来近20年的时间里，上证指数平均滚动市盈率超过25倍。

另外，目前上证指数市净率为1.32倍，也明显低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

当然，A股市场结构性特征较为明显，创业板的估值明显高于主板。

Wind统计数据显示，当前创业板指数滚动市盈率为50.85倍，略低于历史平均水平(51.71倍)，但略高于历史中位数水平(50.19倍)。

内外资不断注入资金

近年来A股市场的深度和广度不断提升。

随着A股相继纳入MSCI、富时罗素等国际大型指数体系，外资对A股的配置规模总体持续提升，为市场提供良好前景。

截至目前，作为外资买入主力，陆股通累计净买入A股达1.04万亿元。尽管近几个交易日陆股通净卖出，但年内累计净买入金额仍近500亿元。

今年基金发行和认购均火热，也给市场短中期提供充足的“弹药”。

Wind数据显示，按基金成立日期计，今年前两月公募基金共发行149只，发行规模超过3000亿元，较去年同期大幅增长。

此外，A股自然人投资者数量也仍在持续增长，目前已突破1.6亿人，市场容量进一步提升。

经济有韧性 长期仍看好

受疫情影响，中国宏观经济短期受到一定冲击，也一度对A股市场构成冲击。值得注意的是，这也将会对不少上市公司一季报业绩构成压力，一定程度上会影响A股短期走势。

今年2月中国采购经理指数受疫情影响较大，制造业PMI为35.7%，比上月下降达14.3个百分点。

不过，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，目前疫情得到初步遏制，给生产带来的负面影响正在逐步减弱，企业复工率回升较快，市场信心稳步恢复。

银河证券研究认为，疫情短期内使得需求“冰封”，对非制造业的冲击尤其明显。随着多地下调疫情防控等级，低风险地区不断增加，预计非制造业经营活动状况将逐步恢复。

总体上看，中国经济体量庞大，工业门类齐全，抵御风险能力较强，经济具有较强韧性。随着我国新冠防控形势的进一步好转，企业复产复工覆盖面进一步提升，经济恢复速度也会较快。长期来看，中国经济成长前景依然看好。

政策面宽松 工具箱丰富

政策层面，中国国内宏观政策总体宽松，政策工具丰富多样，为资本市场的稳定提供了强劲保障。

比如今年2月，央行就以多种形式推动实体经济融资成本进一步下行。2月3日，央行以利率招标方式开展1.2万亿元逆回购操作。2月17日，央行再次公告，当日开展2000亿1年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率3.15%，较此前下降10bp。2月20日，央行再次火线“降息”，授权全国银行间同业拆借中心公布，当日1年期LPR调整为4.05%，较上月下调10bp;5年期以上LPR调整为4.75%，较上月下调5bp。

申万宏源认为，预计年内将以财政扩张，刺激居民消费、稳定基建投资为主要应对政策，货币政策料以再贷款再贴现、普惠定向降准等结构性工具操作为主，维持配合性的信用扩张环境，降低中小微企业融资成本;央行强调“房住不炒”，存款利率传导机制模糊，全面大幅降息空间较小。