小熊电器股份有限公司拟公开发行不超过3000万股，计划募资10.79亿元用于投资创意小家电、智能小家电和生产建设项目、研发中心建设及信息化建设。

翻阅招股书发现，小熊电器存在重营销轻研发、过度依赖线上销售、产品均价低等问题。

重营销轻研发 产品质量问题频出

招股书显示，2015-2017年，小熊电器的品牌宣传费用分别为1983.50万元、3551.54万元和8781.45万元，占营收的比例分别为2.74%、3.37%和5.33%。

同时，小熊电器还在招股书中表示，“主要会将募得的资金用来完善其销售渠道与吸引各类人才帮助公司扩大规模与产能，提升研发能力。”

此外，小熊电器也坦言，“公司将通过户外广告、明星代言、互联网新媒体等推广方式推广品牌，公司市场推广费用将持续增长，甚至可能超过销售收入的增长幅度，对公司的经营业绩存在一定影响。”

与营销上的大笔支出，小熊电器的研发费用支出在当期营收中的占比不足2%。

招股书披露，2015-2017年，小熊电器的研发投入分别为992.40万元、1653.33万元和2507.68万元，分别占当期营收的1.37%、1.57%和1.52%。

再对比同行业其他小家电公司，同期，九阳股份和苏泊尔的研发投入占当期营收的比例分别为3.68%、2.97%、2.95%和2.71%、2.95%、2.88%。

小熊电器的研发投入低于行业水平，且其营销投入的占比，比研发投入的占比多出了整整一倍。

如此带来的后果就是，在小熊电器宣称拥有的342项专利中，231项为外观专利，仅有8项为发明专利。

而在这样重营销轻研发的模式下，小熊电器的产品质量问题也层出不穷。

2014年，小熊面包机型MBJ-A10H1被广东产品质量监督检验研究院查出电器非正常工作的问题。

2015年小熊家电被西安市质量监督总局曝光产品批次不合格。

质监局指出，出现问题的产品有两种原因：

•一是企业选用了不合格的产品元件。

•二是未能按照CCC产品管理的要求做到批批产品出厂检验，没能及时发现不合格的产品，暴露出了企业内控环节把控不严的问题。

2016年，江苏省质监局委托苏州市质量技术监督综合检验检测中心对电饭煲产品进行了监督抽查和风险监测，检测出小熊智能电饭煲型号DFB-A20Y1被检测出有骚扰功率的现象。

2017年，在北京市工商局公布的流通领域小家电质量抽查检验结果中，小熊电器型号为DGJ-C608的蛋糕机因标志和说明、结构不合格而上黑榜。

这种不锻造核心技术能力，一味“重营销轻研发”的模式，意味着如果不能在一段时期内推出适合市场的产品，其经营就有可能遭遇风险。

90%营收依赖线上成最大局限

作为一个小家电品牌，小熊电器对线上渠道有着重度依赖。

招股书显示，2015-2017年，其线上销售收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元，占总营收的比例分别为87.55%、91.24%和91.59%。

有业内人士认为，“随着互联网电商网购红利的快速消失，迟迟还未进入全国主流市场、主流渠道，以及主流品类竞争的小熊电器，如果继续按照传统的老路行走，无疑只能处在‘有却不大’的泥潭中，慢慢就会面临来自巨头们的快速蚕食和挤压。”

产品种类多 但均价低于同业

小熊电器经营的主要产品均为边缘市场的小品类，包括煮蛋器、酸奶机、电炖盅、电热饭盒、豆芽机和电蒸锅。

虽然近年来在消费升级通道中出现了一定程度的市场需求放量上涨，但对于中国家庭和需求的黏性偏低，多次性使用频率不高，且非当前中国小家电消费市场的主流品类，致使企业的整体盈利能力偏弱。

招股书显示，2015-2017年，小熊电器的分别实现营收7.25亿元、10.54亿元和16.47亿元;分别实现净利润0.72亿元、1.06亿元和1.47亿元。

主营产品市场售价的均价为81.1元。其中，厨电小家电均价为81.86元，生活小家电均价为77.09元，其它小家电均价则为116.89元。

2015-2016年，小熊电器主要产品市场售价均价分别为69.1元和73.72元。

由此可见，尽管近三年来小熊电器主要产品销售均价呈现出上涨的趋势，但与行业均价相比，还是凸显出了小熊电器的商业尴尬——仅有行业均价的五六成左右。

募资运用或存价格续虚报

研读招股书发现，小熊电器的募投项目中“运用资金购买生产”或存在设备价格虚报的情况。

以“小熊电器创意小家电生产建设(大良五沙)项目”为例。招股书显示，该项目预计总投资为5.27亿元，通过扩大生产场地、增加生产设备来提高公司创意小家电产能，解决现有产能瓶颈。项目达产后，预计将新增1275万台小家电产能。

上述项目设备购置费总耗资2.08亿元，占总投资的比例为39.4%。其中，小熊电器在招股书中列举出的拟购的主要生产设备1.46亿元。

值得注意的是，小熊电器2017年总产能为1923.02万台(所有产品的产能相加，不含外协生产)，而公司拥有的机器设备原值为3374.32万元。

对比上述项目，其预计新增产能1275万台，相对应的设备购置费却高达2.08亿元。募投产能仅为现有产能的66%，购买的设备价值却为现有设备价值的511.8%。

再从单项设备价格来看，以注塑机和机械手为例，其现有的机器设备中注塑机共计99台，原值1307.43万元，单价为13.2万元/台;机械手共计99台，原值187.84万元，单价为1.9万元/台。

而新增募投项目的注塑机单价是20万元/台，机械手单价是15万元，均远远超过现有设备的单价。

除此之外，以新增募投项目设备中的总装线为例，共计购买25套总装线，单价为200万元/套。

再看看市场上关于家电总装线的行情价，为一套几万至几十万不等。而公司200万元/套明显虚高。

值得一提的是，小熊电器的智能小家电制造基地项目和小熊电器创意小家电生产建设(均安)项目等购置设备的价格都明显虚高。

近年来募投项目是证监会审核的重点，有很多企业的IPO都在募集资金运用上栽了跟头。而小熊电器不能在这方面给予合理的解释，或将成为其上市的“绊脚石”。

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