“2018年是一个很重要的年份，可以说是中国PE、VC泡沫破碎的开始。”最近，一知名投资人的言论再次让人们感受到了创投行业的冬天。

同样，在创投退出领域，与2017年的大丰收相比，无论在IPO退出、境内外上市回报率等领域今年PE、VC们的成绩单都显得略微暗淡。

回顾2018年，一方面退出难、渠道少、资本回报率下降成了风投界的高频词;另一方面，几起明星并购、“独角兽出海”以及今秋科创板消息的公布也让行业看到了“泡沫破碎”之年的高光与希望。

IPO退出数量同比下降18%

今年PE、VC退出案例与去年相比成明显下滑趋势。

清科研究中心公布的数据显示，2018年前11个月，中国股权投资市场退出项目共计2674笔，其中IPO退出数量839笔。2017年对应的数据则是3409笔和1029笔，也就是说2018年共计退出案例与IPO退出数量同比分别下降21.56%和18.46%。

与此同时，2018年PE、VC支持企业境内外上市的账面回报率也出现明显反转。数据显示，按照企业上市20个交易日的标准测算，2017年，A股市场平均回报为7.7倍，境外市场平均回报为3.93倍。2018年前11个月，中国VC、PE支持企业境外上市的20个交易日后A股市场平均回报为6.73倍，境外市场则是9.27倍。

值得注意的是，与2017年相比，今年中国企业A股IPO数量出现了大幅度下滑。清科研究中心数据显示，2017年为境内企业IPO高峰，多达438家。随着A股IPO审核的趋严，今年前11个月境内企业IPO仅100家，境外上市则有203家。

一位华北地区科创行业投资机构工作人员向《每日经济新闻》记者表示，前几年其所在机构一年至少能收获一至两起IPO，今年则是零，“退出慢、退出越来越难是行业共同面临的。”

业内人士分析称，境内外资本回报的倒挂，主要有三个原因：首先，今年以来A股IPO的放缓一定程度上压缩了企业退出所能获的红利;其次，今年夏天以来A股的波动也使得回报率下滑;再者，2018年中国企业抱团“出海”上市，也是回报率调转的重要因素。

与此同时，启迪之星创投投资总监杜扬指出，在一定程度上，A股市场回报率的下滑亦是对早前二级市场过热的“冷却与纠偏”。“冷静下来后，投资者与企业会恢复对A股市场的理性预期。”

寒冬中的高光

值得注意的是，2018年退出成绩单虽不尽如人意，却也不乏亮点。

首先，从领域来看，互联网、生物技术/医疗健康、IT、金融行业再次成为行业领跑者。具体来看，互联网领域退出424笔、生物技术/医疗健康316笔、IT行业257笔、金融领域222笔，占2018年退出总数的45.6%。

其次，从地域来看，退出地域集中在北京、上海和广东。其中，北京退出627笔、上海413笔、广东408笔。

此外，杜扬向《每日经济新闻》记者表示，2018年在传统互联网、IT领域均出现了颇为成功的退出典型。例如，4月美团点评以27亿美元收购摩拜单车，阿里巴巴联手蚂蚁金服以95亿美元收购饿了么，以及“独角兽”小米7月赴港上市等，均为早中期投资者带来了可观的回报。

事实上，投资最重要的仍是退出与回报。目前我国VC、PE所依赖的主要退出路径仍是A股IPO。在当前A股的发行制度下，投资机构面临着退出周期长、不确定性高的问题;同时，今年IPO发审的放缓也对VC、PE的退出产生一定影响。

如此来看，寻求多元化的退出渠道成为了当务之急。而业内人士则多将目光聚集在了一级市场，以及11月宣布将设立的科创板。杜扬就向记者表示，今年以来，其所在机构开始在一级市场寻求更多的投资并购机会。

近日，IDG资本创始董事长熊晓鸽也公开表示，“投资最重要的还是退出，期待科创版为中国风投带来更多的退出渠道。”

对于明年行业的展望，杜扬分析称，随着资本的降温，企业或趋于“沉下来”专注发展项目的研发与商业落地;同时，PE、VC则会“慢下来”一边加强对其所投机构赋能、增值，一边等待市场回暖后更好地退出。每经记者 李蕾 每经实习记者 唐如钰 每经编辑 肖芮冬

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