科创板的带动下，主板、创业板市场的发审窗口进一步提速，但批文难产的现象又一次出现了。

21世纪经济报道记者发现，就在IPO过会率提高、批文下发速度加快的同时，4月底过会的广东丸美生物医药技术股份有限公司(下称丸美生物)至今也未能获得发行批文;与此同时已过会长达一年的甘李药业股份有限公司(下称甘李药业)、浙江泰林生物技术股份有限公司(下称泰林生物)两家公司至今也未能获批发行。

记者从接近丸美生物人士处获悉，该公司批文迟迟未能下发或与已被证监会立案调查的广东正中珠江会计师事务所担任其中介机构有关，而甘李药业、泰林生物等公司的批文难产也源于部分事项的待核实处理。

从过往案例来看，批文的久久难产并不必然导致IPO的发行失败。但一位接近监管层的券商人士认为，上述“难产”现象的出现意味着即便在IPO窗口效率提高的背景下，监管层在IPO发审工作上仍然保持了较高的审慎性。

批文难产再现

IPO的发审效率已然迈进到一个新的节奏。

一方面是过会率的大幅提高，21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，继4月份16家首发上会企业仅1家被否，IPO过会率达到93.75%后，5月份共有11家首发企业上会全部获得了通过，过会率罕见地达到了100%。

另一方面批文下发的速度也在不断创出新高，与此前过会日和批文下发普遍相差1-2个月相比，如今的批文落地时间仅有1-2周。例如三只松鼠(300783.SZ)5月16日过会后仅15天就拿到发行批文;同时期过会的卓胜微的获得批文时间更是缩短至仅仅8天。

然而在IPO发审效率提速的背景下，仍然出现了过会但批文难产的情形，而4月底过会的丸美生物就是出现该类情形的代表。

从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务的丸美生物，旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌;据招股书披露，丸美生物2015年至2017年三年营业收入分别为11.91亿元、12.08亿元、13.52亿元，同期归母公司股东净利润则分别为2.81亿、2.32亿、3.06亿。

丸美生物的营收对旗下个别品牌有较高的依赖度，上述三个品牌中，“丸美”对其营业收入的贡献率分别高达86.5%、85.89%和86.85%。而在招股书中，丸美生物曾坦言其经销商模式、广告宣传等环节存在的风险。

但一位接近丸美生物的投行人士表示，丸美生物批文的难产大概率缘于监管调查的“连坐”。

资料显示，为丸美生物提供上市服务的会计师事务所为广东正中珠江会计师事务所(下称正中珠江)，而该所因康美药业299亿元货币资金“差错案”而遭到立案调查。

“目前IPO发审主要审核的还是信息披露和合规治理问题，对于盈利集中度等方面的考量更多还是体现市场化原则。”“但正中珠江的被调查让其担任中介机构的所有拟IPO公司都受到了影响，虽然丸美生物过会了，但其中是否存在问题也需要搞清楚。”

按照规定，中介机构遭遇立案调查的拟IPO企业，其发审流程将被中止审查，而对于已经过会的丸美生物来说，如此遭遇可能是类似的。

“这并不奇怪，虽然发行人过会，但发行批文没有下发，说明审核程序也没有走完，IPO历史上还出现过已下发批文但因事项待核查和久久未能上市的案例。”上海一位保代表示，“一般遇到中介机构立案的情形，有些发行人担心节奏问题会更换审计机构，但这个情况比较特殊，公司已经过会，按理说此时已无需再更换审计机构了，所以怎么处理要看市场下一步发展。”

静待转机？

丸美生物的批文难产并非孤例。

21世纪经济报道记者注意到，甘李药业、泰林生物两家公司早在一年多前就已过会，但至今未能获得发行批文。

“过会这么长时间还没下批文，这种情况往往不是中介机构导致的，而是企业自身存在一些问题。”上述保代表示。

事实上，上述两家公司的诸多问题也曾受到来自监管层反馈意见的关注。例如甘李药业名下的核心专利之一“含有分子内伴侣样序列的嵌合蛋白及其在胰岛素生产中的应用”已于2018年3月31日到期，该专利涉及技术直接应用于二代胰岛素及三代胰岛素产品的核心生产环节，与公司经营密切相关。

此外，甘李药业存在经营性现金流净额明显低于净利润，以及营业收入增幅显著低于净利润增幅等情形，彼时也在发审环节被关注。

在业内人士看来，部分已过会企业难以获得发行批文的情况，意味着当下IPO发审效率的提高的同时，监管层的发审工作保持了较为审慎的态度，而此前从严审核的大原则也并未发生改变。

“发审效率的提高更多还是流程、环节方面的优化，但在审核尺度和标准上，监管层仍然在坚持从严审核的标准没有放松。”一位接近监管层的券商人士坦言。

不过批文长久不发，并不必然导致IPO流产。

从近期案例来看，4月4日获得证监会批文的泉丰汽车，其早于今年1月8日就通过发审会审核;而今年3月份获得批文的有友食品，其过会时间更是早在去年10月10日;此外更有去年2月6日就完成过会的华林证券，10个月后才拿到了发行批文。

“如果公司的信息披露、法规治理等方面经过核查确实不存在问题，过会之后仍然是有希望拿到IPO批文的。”上海一家券商投行人士表示，“但关键也要看公司的新问题中是否存在硬伤，这个要具体问题、具体分析。”21世纪经济报道 李维，郑敏芳 北京报道