受累于市场调整，上市公司股价下挫，员工持股计划“爆仓”、被迫终止、出现大幅亏损的个案不胜枚举。据wind数据统计，2017年以来307家上市公司实施员工持股计划，除3家公司股价实现翻倍，14家公司浮盈超过50%之外，仍有超6成员工持股计划被套，个别甚至浮亏超过70%。

有业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，实施员工持股计划专业性较强且过程繁多，且容易受困于融资谈判、时机选择、时限限制等，这是员工持股计划终止或浮亏的重要原因。在回购股份政策松绑的背景下，不少公司选择回购股份+委托专业机构的组合拳，这或将成为日后实施员工持股计划的最优解。

回购新政松绑

直击“时限所迫”痛点

此前，受6个月买入时限所迫，建仓时机选择陷入被动。

除上述已实施员工持股计划的307家上市公司出现大面积浮亏外，记者梳理发现，2017年以来48家上市公司发布终止实施员工持股计划公告。其中，20家拟采用二级市场买入方式实施员工持股计划的，或因环境变化或因市场变动，无法在股东大会审议通过后6个月内完成股票购买，不得已终止;10家因在预定买入期间发生超出预期的市场波动或金融监管变化等，使得实施本次员工持股计划已不具备可操作性或者不能调动员工积极性，主动终止。

2018年10月份以来，沪深交易所发布《上市公司回购股份实施细则》等，鼓励上市公司将回购股份用于股权激励及员工持股计划，实施回购的期限最长从6个月延长至一年，回购股份持有年限最长从一年延长至三年。业内人士认为，这将赋予上市公司更高的灵活性，使得上市公司能更从容地从顶层设计上去规划和实施回购计划，有效缓解二级市场买入情形下的时限和时机难题。

规则的完善确实点燃了上市公司的回购热情。Wind数据显示，自2018年11月份以来，上市公司回购预案及拟回购资金上限显著提升，今年4月份股市震荡下跌以来，更是创出历史新高。其中半数用于员工持股计划或股权激励，合计规模上限达220亿元。

七成上市公司员工持股计划

委托专业机构

记者走访了5家已实施或正在实施回购股份并用于员工持股计划的上市公司，发现即便解决了“时限所迫”问题，但在顶层设计和操作层面仍碰到诸多难题。

此外，融资依然是上市公司实施员工持股计划时的难点之一。

2017年以来已实施员工持股计划的307家上市公司中，超过6成有融资需求。48家终止实施员工持股计划的上市公司中，14家表示在推进员工持股计划过程中，遇到无法找到融资机构、资金成本显著升高、融资商务谈判难度大、关键合同条款和细节无法解决等难题。

面对复杂的流程，多数上市公司选择交给专业机构处理。数据显示，2017年以来实施员工持股计划的上市公司中，70%的上市公司往往选择委托管理。

在前述17家获利超过50%的上市公司中，河南一家上市公司近日再次推出二期员工持股计划，延续一期的“回购+委托专业机构”组合拳。从相关公告看，公司在2018年9月至2019年4月期间股价低迷时陆续回购股份，回购成交均价仅13.17元，距离现价约有20%的浮盈，同时设置1：1的杠杆，员工在期初即存在可观的浮盈。加上在一期员工持股计划的良好效果示范下，员工积极性很高，二期执行堪称神速，从4月23日公告草案到6月6日完成回购股份的非交易过户，总共历时一个半月。

资料显示，上述公司员工持股计划的投资顾问为广州市玄元投资管理有限公司(以下简称“玄元投资”)。记者走访中得知，其主创团队曾设立全市场首单员工持股计划产品，做过10余个员工持股计划项目。

针对令上市公司头疼的顶层设计难题，玄元投资依托多年的员工持股计划资产管理经验，玄元投资能通过其投研力量协助上市公司选择较佳的时间窗口及制定回购计划、整体规划。在融资方面，玄元投资已与众多银行、通道方等建立紧密合作关系，能帮助上市公司获取有竞争力的融资成本，争取较为有利的风控条件，以及投后的管理及协调等。

玄元投资表示，在当前回购政策大松绑的政策背景下，回购股份+委托专业机构确实是实施员工持股计划的最佳组合拳。上市公司把握战略目的和方向，专业机构发挥其投研及资产管理的特长，协助上市公司做好顶层规划，制定最佳回购方案、利用其长期建立合作的资金方和通道方数据库来做好融资安排，及解决实施过程中的非交易过户、信息披露等一系列工作。本报见习记者 王晓悦