艾德证券期货研究部获悉吗，2019年9月20日，360鲁大师控股有限公司(下文简称：鲁大师)第三次向港交所递交招股资料，根据港交所披露消息显示，目前360鲁大师已经通过聆讯。

此次通过聆讯，毫无疑问鲁大师离资本市场又近了一步。据艾德证券期货研究部了解，鲁大师计划以每股2.3-3港元发行股份，合计发行6000万股。然而多次冲击港交所的鲁大师能否吸引市场资金的关注呢?

鲁大师的前世今生

据艾德证券期货研究部了解，鲁大师是一款检查、修复硬件的软件，原名“Z武器”，由创始人鲁锦在2008年下半年推出;2009年7月更名为“鲁大师”。2010年，鲁锦加入360的“免费软件起飞计划”，后将鲁大师卖给360并套现离开。2014年360公司创始人兼现任董事长周鸿祎派田野接管鲁大师。

据艾德证券期货研究部了解，目前鲁大师的股权结构：奇虎科技持股比例41.67%，为控股股东;田野持股比例29.52%，为第二大股东;嵩恒网络持股23.81%，为第三大股东;奇鲁昊宸持股比例5%。

数据来源：招股说明书

可以看出，鲁大师与鲁锦已无关系。而根据招股书，在并入360集团后，鲁大师的经营范围也发生了改变。如今的鲁大师已不再是单一的软件检测工具，他的业务范围已覆盖广告、游戏等多个领域。据艾德证券期货研究部了解，鲁大师还有把主营业务转向电子设备销售的计划。

PC每月活跃用户市场份额高达98.8%

虽鲁大师的经营范围发生了改变，但不得不承认，当下鲁大师仍有充足的市场占有率。就用户基础来说，鲁大师是中国最大PC及智能手机硬件的系统评测及监控解决方案供货商，PC和移动设备每月活跃用户市场份额分别高达98.8%及58.9%。据艾德证券期货研究部了解，截至2019年4月，鲁大师每月活跃用户约为125.3百万人，其中工具软件的每月活跃用户120.4百万人，游戏库的每月活跃用户4.9百万人。

此外，招股书披露，PC版鲁大师软件2016-2018年月活用户数分别为40.1百万人、55.4百万人及59.3百万人，2019年4月份为68.8百万人，总体上其活跃用户在不断的增长。而艾德证券期货研究部也了解到，鲁大师此次上市所募集的资金，将有20%的资金运用于其产品的宣传及推广，也就是说，未来将会有更多的人认识且使用鲁大师。按此趋势，鲁大师有望在同行业中形成有力的竞争优势。

高市场份额的背后，传统业务盈利在放慢

招股书披露，目前鲁大师的利润主要来自于在线广告及在线游戏业务，但艾德证券期货研究部注意到，该盈利模式增速在明显放缓。

数据显示，2016-2018年、2018年前4月及2019年前4月，实现营收分别为69.8百万元、122.6百万元、320.3百万元、97.7百万元、113.7百万元，2016-2018年及2019年前4月营收同比增长分别为140.2%、75.6%、161.3%、16.4%。同期毛利率则分别为87%、85%、71.9%、79.8%、68%。

可以看到，在2016-2018年，鲁大师的增长率非常高，平均增长率高达125%，如今鲁大师却面临营收、毛利率双双下滑。在此背景下，投资者难免为其传统业务的增长感到担忧。但艾德证券期货研究部认为，此次下滑，主要是受2018年鲁大师营收大幅增长所影响，总体而言，相对于很多互联网企业，鲁大师还是可以产生现金流的。

移动业务发展已成趋势，率先转向电子设备销售业务

据艾德证券期货研究部了解，中国个人电脑端线上广告市场的市场规模由2014年的1246亿元增至2018年的1364亿元，复合年增长率仅2.3%。中国移动设备端线上广告市场的市场规模由2014年的1170亿元增加至2018年的3597亿元，复合年增长率为21.7%。

综合来看，在互联网行业迅速发展的背景下，PC端线上广告市场的市场规模增速已明显追不上移动业务。故此，鲁大师已开始转向电子设备销售业务。据艾德证券期货研究部了解，鲁大师自2015年1月开始智能配件销售，2017年8月开始经认证二手及原厂智能手机销售，2018年11月又推出其他电子设备销售业务。

随着业务的转变，鲁大师的收入构成比例也发生了变化。据艾德证券期货研究部了解，2016年和2017年，该公司线上流量变现部分，分别实现收入69.4百万元和120百万元，占比高达99.4%和98.1%。而到了2018年，鲁大师流量业务比重已降至67.9%，电子设备销售则逐渐成为其收入的重要组成部分。2016至2018年，该公司电子设备销售收入分别为人0.4百万元、2.3百万元、102.8百万元;到2019年4月，鲁大师的电子设备销售收入为29.4百万元。其中，二手及原厂智能手机收益由2017年的1.4百万元猛增至2018年的85.7百万元，同比增长约60倍。在移动业务增长趋势剧增的情况下，鲁大师能够及时转型占领先机，可以说，它的业务转型是成功的。

总的来说，作为十年前PC时代名噪一时的硬件检测领军者，鲁大师能够在高速发展的互联网市场中，做到在坚守其传统广告收入的同时也能根据时代发展做出变化，这足以证明其想稳住领军者地位的决心。但投资者需要注意的是，目前鲁大师虽有从软件服务向电子设备销售转变的计划，但其在电子设备销售市场所占的份额还很小，未来能否形成一条龙服务，建立起自己的护城河，还有待观察。艾德证券期货研究部将与您一起持续关注它的未来发展。