随着创业板注册制的日益临近，新三板转板的预期也开始高涨起来。

“目前还不能对‘转板’政策推进有过多不切实际的幻想，能和其中一家交易所的某一个板块形成转板政策试点，应是最有可能落地的方式。创业板注册制改革在即，这对新三板转板政策试点的落地是一个再好不过的窗口期。”华南地区一家中型券商投行业务负责人认为。

事实上，在IPO常态化推进的数年时间里，数量庞大的新三板挂牌企业成功IPO，这也为新三板和A股出现实质性“转板”政策提供了最好的实践土壤。

转板预期

然而，在试点政策推出前，新三板转板仍面临着多种问题。

首先，转板制度的最大障碍是《证券法》,多次修改中并没有涉及“转板”的内容，这也给推动相关改革提出了顶层设计层面的难题。

“‘转板’机制必须建立在法律基础之上，并且各市场板块相对比较完善，各自定位明确，估值实现平滑对接，才能设立转板通道或者试点。”前述华南地区券商人士表示。

值得注意的是，今年《证券法》三审工作已完成，这一次《证券法》修订的重点是注册制改革。随着整体改革统筹推进，理顺多层次资本市场关系的内容或在下一次修改范围内。

转板面临的第二项难题是舆论对于转板单独通道公平性的考量，即未来如何平衡现阶段排队企业的不满。

不过，这项问题在注册制下推进，阻力要小很多。如果注册制能够快速推进，打破原有的审核制思维，转板制度试点或不再引起其他排队企业的不满。

对于这一障碍，新三板资深投资者黄璞认为，改革现有的IPO制度，也是“转板政策”的一个重要方向，“如果拟IPO企业先在新三板挂牌一段时间，让市场来检验公司的价值及合规性，之后合格的企业可以自动成为主板、创业板或中小板的上市公司(相当于现在过会了)，那么情况会好很多。”

除了法律基础以及公平性外，市场另一个担忧是，是否会再造一个单独层次接纳转板企业，不过目前来看这个可能性比较小。

承担预备板功能

尽管“转板”政策未确定，但IPO常态化发行已让新三板市场众多挂牌企业看到了新的政策窗口期。

“新三板的兴衰和A股IPO审核节奏直接挂钩，当时新三板企业数量一再膨胀，其中有很多受IPO闭闸及 IPO审核严格等因素影响的企业在新三板挂牌，带来了优质的拟IPO企业。随着IPO审核节奏常态化，之前这些企业重新有了IPO悸动。”北京地区一家大型券商投行部人士回忆。

根据21世纪经济报道记者统计， 2017年就有352家新三板公司开启IPO上市辅导之路，有38家新三板转IPO企业首发上会，其中24家成功过会。2018年、2019年至今新三板企业IPO成功的企业数量分别为24家和26家，而今年的26家IPO成功的企业中还包含数家在科创板成功上市的新三板企业。

尽管未有实际的转板通道建立，但新三板庞大的拟IPO企业已为两个板块间建立了实际的联系。

“最开始新三板企业冲击IPO时遭遇了很多问题，例如会计规则不统一，三类股东问题悬而未决等，但这些问题都在过去几年里解决了。众多企业完成上市意味着已打通了新三板和A股的IPO通道。”一家已成功在A股上市的新三板挂牌企业董秘认为。

一直以来，新三板定位摇摆模糊，独立市场和预备板市场的呼声均有，但过去几年新三板已经在实际承担着预备板市场的功能，未来改革中如果真正的“转板”政策落地，那么争议已久的新三板定位问题将迎来解决的一天。

“对市场参与者来说，短期已无力等待新三板市场成为独立的，能与沪深交易所竞争的市场，目前能明确市场定位对所有市场参与者都是一种利好，因为只有明确了市场的定位，政策的制定和监管才能真正匹配和有效。”黄璞表示。