A股从来不缺少新闻，这个周末科创板个股传音控股成为财经新闻的黑马，背后昭示了市场的一种无奈，也见证IPO制度的尴尬。

传音控股是一家手机生产商，占据非洲市场绝大部分市场份额，上市以后股价表现乏善可陈，最高达到69元，目前是42.30元，与发行价35.15元相比，已经上涨无多，更为震惊的是媒体报道传音控股动用几十亿元资金理财。

传音控股18日晚间公告，公司拟使用额度不超过25亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品(包括但不限于结构性存款、定期存款、大额存单等)。传音控股上市交易日是9月30日，扣除发行费用后实际募集资金净额为26.75亿元，也就是说公司九成多的募资作为闲置资金来作短期理财。

这一消息激起千层浪，引发很多市场人士较多的争论，确实一边缺钱希望募集资金，一边有大量富余资金理财，本身就很矛盾，也与科创板支持实体经济融资很不协调，何为支持实体经济，那就是发行人缺少资金，需要利用资本市场筹集资金，把资金投入到募投项目中去，这才能起到支持实体经济的目的，如果发行人大量资金用于理财，说明发行人并不缺钱，不需要到资本市场融资，利用资本市场发展自己，IPO 的必要性是不存在，上市的动机也就值得重新思考，不缺钱，不担忧股权稀释，也要增发融资，公司究竟为了什么?

资本市场IPO有两个功能，一个是募集资金，投向募投项目，快速壮大自己，另一个是给资本提供一个退出通道，重新寻找投资机会。现在A股的问题是不管存不存在募投资金的需要，IPO一定会募集资金，其结果就是有的发行人现金流充沛，负债率很低，货币资金足够覆盖募投项目，也会千方百计排队上市，给本来资金就非常紧张的市场带来新的抽离压力，另一个就是筹集到资金以后，很多上市公司不急于投资，加上本身现金流非常充裕，大量资金用于理财，赚利息钱，截至9月16日，A股上市公司累计购买理财规模8797.95亿元，与去年同期的1.28万亿相比虽然有所减少，但绝对数量依然庞大;另外上市公司拥有大量现金储备，但是没有项目可以投资，也就购买大量的房地产，上市公司持有大量的投资性房地产，2018年前三季拥有投资性房地产的上市公司有1696家，投资性房地产总额首超万亿;还有的上市公司成为股神，投资大量资金用于股票买卖。或者到一级市场投资。一句话资金不是投入到实体经济，而是在金融体系中或者资产中运作，与股市定位背离。

上市公司大量持有现金用于投资，都说明IPO的必要性不高，不少公司目的不是募集资金投资实体经济项目，而是为了股权增值，为日后减持套现准备，也有的公司是因为有资本投资，必须给资本一个退出的渠道，但是拥有现金流的公司不断IPO，给资本市场的资金带来巨大的压力，但IPO也存在一定的必要性，如何处置这一问题。

既然有的上市公司现金流充沛，无需募集资金，但是又需要IPO，给资本一个退出的渠道，是不是可以对IPO制度进行改革，那就是没有资金募集的IPO，减少市场资金的抽离，缓解IPO压力，发行人直接挂牌，不涉及老股发售，也不涉及新股发售，只是单纯的挂牌上市，限售股解禁以前，也不在乎有没有股票交易，等到限售股解禁，股东选择时机减持退出，到时候再由市场决定交易价格。

全球最大流媒体音乐服务商、瑞典公司Spotify拥有大量现金储备，不需要募资，但是必须让资本退出公司，目前已经登陆纽约证券交易所，上市方式很特殊直接上市，不通过上市流程发行新股或筹集资金，又不需要承销商，只要简单地登记现有股票，便可在资本市场上自由交易，但A股不行，直接上市还是需要走完全套程序，但因为不涉及到IPO承销，可以省下承销费用，只需要支付保荐费用，可以为上市公司剩下一大笔钱。

发行人拥有大量现金储备，通过IPO募集资金，是对金融资源的巨大浪费，也与资本市场资源优化配置功能完全背离，亟待IPO制度改革，最好是拒绝上市，如果不能拒绝上市，也不能让他们募集资金，资本市场的资金异常宝贵，可以变通，让他们直接上市。作者：杜坤维