《科创板日报》 (上海，记者 吴凡)讯， 披露完辅导工作总结后第13天，杭州华光焊接新材料股份有限公司(下称“华光新材”)科创板申报材料获得受理，至此，科创板获受理公司数量达到185家。

两年前，华光新材冲刺IPO后“铩羽而归”，彼时发审委注意到华光新材存在经营业绩大幅下滑、主营产品之一银钎料产品存在被其他产品替代等风险。

从此次华光新材披露招股书中，公司未再将上述情况列入“风险因素”中，那么这些瑕疵真的解决了吗?

现金流量净额持续为负

华光新材主营业务为钎焊材料的研发、生产和销售，主要产品为铜基钎料和银钎料。

公司于2016年12月披露招股书(下称“2016版招股书”)中，曾提及经营业绩继续下滑的风险。《科创板日报》记者注意到，2013-2015 年，受宏观经济下行、原材料价格波动影响，华光新材经营业绩已经呈现持续下滑，因此未来亦可能出现经营业绩继续下滑的情况。

上述公司担忧也是公司首次IPO时，发审委关注的重点之一。

从此次华光新材披露招股书中，公司担忧情形并未发生，2016年至2019年1至6月，华光新材实现营收分别为4.77亿元、6.22亿元、6.7亿元以及3.72亿元;归母净利润则从2016年3172.75万元增至2018年4943.24万元，今年上半年则达到2885.99万元。

无论是营收还是净利润，华光新材都呈现持续增长态势。

但需要注意，报告期内，公司经营活动现金流量净额与营业收入却不成正比，并且各期经营活动现金流量净额均为负。

此外，报告期内，华光新材各期投资活动现金流量净额亦均为负，而筹资活动现金流量净额则均为正。

有业内人士向《科创板日报》记者表示，此类情况反映的是，公司经营过程中应收账款过多，现金收入少，说明此类企业采取的是市场扩张的战略，该阶段侧重在市场份额的增长上，成长期企业类似现象比较多。

招股书显示，华光新材应收账款及应收票据金额较大，2016 年末、2017 年末、2018 年末和 2019 年 6 月末，公司应收账款分别为 9990.51 万元、1.1亿元、1.4亿元和 1.78亿元，占总资产的比例分别为 18.31%、17.15%、19.23%和 22.48%;另外报告期各期末公司应收票据占总资产的比例分别为 20.65%、26.15%、25.38%和 21.17%。

对此，华光新材也解释称，报告期内，票据是客户与公司主要结算方式之一，日常发生额较大;公司原材料采购以白银和铜为主，其单价较高并以现款结算为主，日常资金需求量较大，再加之会计处理，导致公司报告期各期内经营活动现金流量净额均为负数。

华光新材称，公司客户多是国内外知名企业，信誉度高，但若回款速度慢，会给公司带来一定资金压力。

上述业内人士也表示，这种方式要求此类企业有很强的融资能力，否则后续发展会出现问题。

节银钎料毛利率较高

《科创板日报》记者注意到，在2016版招股书中，华光新材曾列出公司主营产品之一银钎料销量持续下滑的风险，其中提到因银价格昂贵，对钎焊材料行业部分下游客户形成了一定成本压力，因此一些下游客户在寻找可替代含银量较高钎料的降银钎料。

发审委曾要求公司说明银钎料产品是否存在被替代可能性。公司在上述招股书中则称，使用降银钎料并不会影响公司银钎料的销量，但银钎料替代则会对公司银钎料的销量造成影响。

而此次招股书中未将上述情况列为“风险因素”。

据招股书披露，最近三年，公司铜基钎料与银钎料的收入规模均呈现上升趋势，若从收入构成来看，铜基钎料收入占比逐年上升，银钎料收入占比逐年下降，但今年上半年，银钎料收入占比有所回升。

不过为了适应行业变化，华光新材也在研发节银等新产品。

记者了解到，华光新材铜基钎料产品由含银铜基钎料和无银铜基钎料组成，另外银钎料产品则由节银钎料和标准银钎料组成，2018年，公司无银铜基钎料、标准银钎料、含银铜基钎料、节银钎料收入占比分别为32.31%、27.39%、24.81%、15.50%。

值得注意，在2016版招股书中，由于华光新材降银系列产品各期毛利率维持在50%上下，显著高于公司普通银钎料各期的毛利率及同行业可比公司同期毛利率，前述情况曾受到发审委质疑。

此次招股书中，节银钎料于报告期内的毛利率已经降至40%上下，但仍然显著高于公司标准银钎料各期毛利率(约11%上下)。

对此华光新材解释称，该类银钎料原材料成本相对原有高银产品具有较高的技术附加值，产品用途达到原产品的价值，故大部分产品价格参照原牌号标准银钎料的价格，与客户协商定价。因此，节银钎料产品整体毛利率相对较高。

另外，华光新材近年也在研发新产品——真空钎料，报告期内，该产品占标准银钎料收入比重持续升高，至今年上半年比重超过50%。

但真空钎料含银量普遍在70%以上，因此真空钎料收入占比的上升(即产品结构的变化)也是导致标准银钎料毛利率波动原因之一。