日前，汽车租赁企业喜相逢向港交所递交了招股书。这是继易鑫集团(02858.HK)、东正金融(02718.HK)之后，又一家涉及汽车融资租赁业务的服务商赴港IPO。

根据公开资料，喜相逢是国内汽车融资租赁服务供应商，拥有多种有关汽车零售、汽车融资及汽车相关服务之解决方案。

截至2018年12月31日，就交易量而言，喜相逢于中国第三方汽车零售融资租赁公司中名列第10，市场份额为0.8%。

业务扩张减缓，遭遇发展瓶颈

2012年前，喜相逢主要以经营性租赁方式提供汽车租赁服务。自2012年开始将业务模式的重心转放在汽车零售及融资业务，以直接融资租赁方式出售汽车。

尽管整体汽车融资租赁市场广阔，但就目前的融资租赁市场，由于财大气粗的整车市场、银行以及关联方为代表的汽车融资租赁服务商相继进入，中小型第三方租赁公司的生存空间被挤压。

据《每日财报》了解，喜相逢目前面临营收放缓、净利减少、融资难等困难，者正是规模不及头部玩家的中小型汽车融资租赁企业所面临的共同生存困境。

根据《每日财报》的统计，从整体收益情况来看，自2016年到2018年，喜相逢的营收分别为5.37亿元、7.8亿元和10.23亿元，2017年和2018年的同比增长率分别为45.8%和30.6%，到2019年6月30日，喜相逢营收5.46亿元，较上一年同期增长1.9%。其营收进入2019年有一个明显的减缓。

从净利润来看，2016年到2018年，喜相逢的净利润分别为6150万元、6080万元和6300万元， 2019年6月30日的净利润分别2860万元，其净利润每年的增速也是有限。

从财务数据来看，喜相逢近几年始终保持着比较稳定的增长趋势，但是到今年增速明显放缓。前期保持较高增速的原因主要在于前期新产品服务的推出和业务扩张。而后来增速放缓是因为新增产品和服务的成本架构和毛利率与之前的产品服务存在较大差距，客户需求萎缩，因此经营业绩也出现了变化。

利润增长不力，加大融资压力

近年来，喜相逢主要通过自有资金或银行或其他借贷拨资经营融资租赁业务，该融资方式之中所存在的风险因素喜相逢在招股书中有所提及，即，若未来无法取得额外融资或市场利率出现不利变动，其业务或会蒙受重大不利影响。

《每日财报》注意到，喜相逢2016年、2017年、2018年的负经营现金流量分别为2.11亿元、3.31亿元、2.16亿元，2019上半年的负经营现金流量为3390万元。截至2016年12月31日、2017年6月31日及2018年12月31日及截至2019年6月30日，喜相逢的融资成本分别约为1350万元、3360万元、6260万元及4680万元，占同期的融资租赁收入的比重分别9.0%、14.2%、23.5%及34.1%

从上述数据来看，喜相逢通过借贷资金成本越来越高，亟需通过资本市场来补充净资本，这也是当下中小玩家突破困境的关键。

另外，《每日财报》也注意到，由于时下汽车融资租赁新的商业模式出现，譬如一成首付甚至零首付也让融资租赁汽车承受了更大的经营压力，这意味公司需要庞大的流动资金来进行周转。

行业环境尚不成熟，未来发展变数颇多

喜相逢未来业务发展很很大程度上依赖中国互联网汽车交易市场，公司过去几年的增长主要得益于该市场的繁荣。但是中国的互联网汽车交易市场目前尚不成熟，面临很多不明朗因素，受到互联网基础设施发展水平、新移动平台推出、政府相关政策、市场认知程度等多方因素的影响，其发展趋势是不稳定的。行业环境的不确定性与喜相逢的互联网汽车交易成交量密切相关，进而可能会对公司的业绩表现和财务状况产生负面影响。

一个比较明显的例子是，国家财务部和税务总局曾于2016年12月13日颁布《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》，该通知于2017年正式生效，购置1.6升及以下排量乘用车车辆收取的购置税税率为7.5%，由2018年1月1日起，该税率可能增加至10%。上述政策可能会使得消费者推迟购置汽车，汽车融资租赁服务需求下滑，进而影响喜相逢的业绩表现。

对于喜相逢这类互联网汽车交易服务商而言，客户维持和技术更新是谋求持续发展的关键。但是纵观几年来的数据，喜相逢在研发投入方面所做出的努力始终不太明显，虽然斥资投资于无形资产，比如智能汽车监察平台，但是研发费用整体却见跌不见长，2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研发费用分别为0、200.5万元、200.2万元和0.6百万元，喜相逢对外宣称，该变化的原因在于项目数量减少，这样的说法显然不具有很强的说服力，也容易让投资者对喜相逢的核心竞争优势打上一个大大的问号。