近期，深水海纳水务集团股份有限公司(下称“海纳股份”)提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过4432.45万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，海纳股份在报告期内变更了第一大主业。虽然公司的营收和净利均持续上升，但在经营上却累亏了8000多万元的现金。或因此，海纳股份本次IPO募集资金的大部分将用于补充营运资金。

曾变更第一大主业

据了解，海纳股份是一家高新技术企业，致力于成为水生态环境领域的创新型综合服务商，目前聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质水务服务。

2016年-2018年和2019年1-6月(下称“报告期”)，海纳股份分别实现营业收入19232.84万元、26596.7万元、39531.22万元、23113.41万元，归母净利润分别为2066.2万元、4854.17万元、6958.43万元、4256.08万元。

由此可知，在上述时间段内，海纳股份无论是营收还是净利均呈现持续上升的趋势。

需要指出的是，海纳股份在报告期内变更了第一大主业。

招股说明书显示，海纳股份拥有工业污水处理、优质供水两大主营业务。其中，海纳股份工业污水处理业务在报告期内产生的销售收入分别为7599.38万元、9491.61万元、24318.61万元、16980.88万元，分别占当期主营业务的39.56%、35.76%、61.53%、73.74%;优质供水产生的销售收入分别为9713.68万元、14866.23万元、8767.23万元、5360.35万元，分别占当期主营业务的50.57%、56%、22.18%、23.19%。

可以看出，2016年和2017年，优质供水是海纳股份的第一大业务，而到了2018年和2019年上半年，工业污水处理成为了海纳股份的主要收入来源。

IPO日报还发现，海纳股份还存在客户依赖的情况。

报告期内，海纳股份向前五大客户产生的销售收入分别为9353.52万元、16166.55万元、28657.82万元、16563.25万元，分别占当期营业收入的48.63%、60.78%、72.49%、71.66%。可以看出，自2017年，海纳股份每年至少有6成的收入是来自公司前五大客户。

3.2亿元募集资金补充营运资金

此次IPO，海纳股份欲募集60408.42万元，其中32000万元用于补充营运资金，占募集资金总额的52.97%。

那么，海纳股份为何会将一半还多的募集资金用于补充营运资金?

IPO日报查询发现，或许与以下两点因素有关。

其一，报告期内，海纳股份没有通过经营赚取到现金。

招股说明书显示，报告期内，海纳股份经营活动产生的现金流量净额分别为113.77万元、-2470.12万元、-3286.52万元、-2763.1万元，累计亏损了逾8000万元现金。

由此可知，除了2016年海纳股份通过经营赚到了100多万元现金之外，其余时间段内均亏损了上千万现金。

其二，海纳股份的债务压力也颇重。

招股说明书显示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，海纳股份的流动资产分别为11052.35万元、19505.7万元、23600.59万元、33224.01万元，流动负债分别为23414.47万元、16155.65万元、30813.15万元、3944.88万元。

也就是说，除了2017年，其余时间段内，海纳股份的流动负债始终高于流动资产。

对此，海纳股份表示，公司的投资运营业务需要实现投入大量资金，现金大量流出的建设期(收购期)无现金流入或只有较少现金流入，回收周期可能长达20-30年等一系列问题，而公司目前业务仍处于快速扩张器，对营运资金的需求量较大，主要通过债务融资满足发展需要，融资规模和期限结构的合理规划对公司发展至关重要。因此，公司存在融资和资金使用不当导致的流动性及偿债风险。

此外，海纳股份在招股书中列出了5家同行业可比公司，但却没有与其偿债能力进行对比。

一位业内人士向IPO日报表示，一般情况下，在招股说明书中，公司的各个财务指标均要求要与同行业可比公司进行对比。

而据IPO日报统计，报告期内，海纳股份同行业可比公司流动比率的平均值分别为1.38、1.55、1.05、1.11，海纳股份的流动比率分别为0.47、1.21、0.77、0.84。不难看出，海纳股份的偿债能力始终低于同行业可比公司平均值。