可转债OR定增？

商业银行的资本结构中，核心资本是最稳定、质量最高的部分，银行可以永久性占用，可以长期用来吸收在经营管理过程中所产生的损失。上市银行可以通过配股、定增、可转债转股等方式补充核心资本，不过由于配股对股价压力较大，因此较少被采用。

从今年上市银行情况看，原16家A股上市银行中，除国有大行和招商银行(600036,股吧)、华夏银行外的其余银行在核心资本补充渠道上存在分化：仍处于破净状态的股份行较多选择发行可转债;3家城商行及部分PB1倍以上的股份行，则较多通过定增补充核心资本。

一位银行业分析师表示，股价对核心资本再融资选择的影响是显而易见的，处于破净状态的上市银行如果进行定增，发行价格高于市场价格，对机构的吸引力不大。“不过随着近期银行板块上涨，银行股估值回升，股权融资在市净率上的阻碍有望解除。”

北京、宁波、南京3家PB高于1倍的城商行选择定增，则较多出于自身资本充足水平和监管政策方面的考虑。“3家银行核心一级资本充足率位列A股上市银行后列，核心资本补充的压力比较大，但是监管层考虑到他们可转债发行额度太大，所以非常慎重。”一位资深银行业研究人士称。

马鲲鹏认为，可转债和定增之间，上市银行的偏好差异不大。今年很多银行本质上都偏好可转债，因为可转债补充资本金没有那么快。“银行业今年资产端可配置的也不多，就是放贷款，其他主要资产的相对约束都比较大，这时候如果补充较多核心资本，反而投不出去，压力也大，通过可转债可以慢慢转，慢慢用。” 马鲲鹏进一步解释称。

此外，A股上市农商行也偏好可转债发行。马鲲鹏认为，这批农商行通过A股IPO发行募集的资金量偏少，对核心资本的补充有限，所以考虑通过发行可转债补充核心资本。但也有银行业分析师认为，没有必要，“发优先股就够了，A股农商行现在估值高，发可转债以后转股都不一定转得了。”

优先股继续受宠

与A股次新股农商行不同，A股次新股城商行更为倾向通过发行优先股补充一级资本。数据显示，去年A股上市的4家城商行均已披露优先股发行计划，合计募资规模达550亿元。

“其实所有银行都有发行优先股的需求，因为有其他一级资本需要补充，但是按照相关规定，只有境内上市银行发行的优先股才能在交易所转让，包括H股上市银行、新三板挂牌银行、非上市银行在境内发行优先股都只能在新三板挂牌转让，所以这些城商行在上市之后，会尽快安排优先股发行。”一家城商行资产负债部人士对记者表示。

天风证券银行业分析师廖志明也认为，城商行在完成A股IPO后，定增受再融资新规限制，但是核心资本补充压力不大，“只要发行部分优先股，资本充足率就上来了”。

H股上市银行由于大面积破净，加上H股定增募集资金有限，对股价影响也较大，因此亦选择发行优先股补充资本。数据显示，目前有7家H股上市银行已披露优先股发行预案，发行总额1240亿元。其中重庆农商行计划在境内发行100亿元优先股，招商银行350亿元优先股发行计划中，有75亿元计划境外发行;此外浙商银行已于3月完成150亿元境外优先股发行。

一家H股上市银行高管认为，一方面，这是H股银行资本补充压力下的融资选择;另一方面，中资银行出于优化资本结构和补充渠道、提升境外影响力等考虑，需要补充美元负债。“从实际发行情况看，中资银行境外优先股70%～80%境内投资者认购，这对融资成本的降低、优先股市场表现稳定性均有正面影响。”